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20100128大紀元時報
☉陳宏政（瑞典好匯金融集團首席分析師）
升息和通膨壓力 逐步顯現
依各國利率期貨市場的價格算出的升息時點和升息概率我們可以計算出美聯儲4月份上調利率的可能性為30%，6月份上調利率的可能性為50%。2季度美聯儲若上調利率，美元、美國股市和熱錢都會出現較大波動。同樣的我們也可以依價格算出歐洲央行很可能在明年10月份首次上調利率。雖然現在美國的利率是小於歐元區的利率的，但是在降息前美國的利率是高於歐洲的，因此一旦觸發了升息的可能性後，市場就會預估美元升息的速度會比歐元快，這也使得美元走強。美元一走強，全球的熱錢一轉向，中國股市也必定會受牽連。
除了國際升息的壓力之外，國內通膨壓力也逐步顯現，這將成為2010年中國經濟面臨的主要威脅。大量新增信貸將從金融體系統逐步流入實體經濟，推動上游原材料價格上漲，並逐步向終端消費市場傳導。目前中國的水、電、能源價格都面臨上漲壓力，農產品價格已經開始上漲，漲價壓力最終將向消費品、工資傳到。世界各國救市、刺激經濟投入的數兆美元也將從金融部門流向實體經濟，形成全球性通膨壓力。預計2010年全年CPI增幅可能達到3.2%。
刺激經濟增長的資金大都流向國有及大中型企業，面對製造業仍處於產能過剩，實體經濟投資機會有限的局面，手握重金的企業轉向股市、樓市，從而推高了房地產價格。天量信貸的出現也帶來通貨膨脹的預期，進一步推動了房價上揚。
政策出台壓抑房價
但在2010的第一週信貸出現天量之下，中國此時已出台二套房首付40%的政策，以及拉高央票的利率的政策。央票利率已達1.9264%，預估春節前會超過2%，由此種種政策看來，升息已箭在弦上，這樣的情勢立時使上海房市的成交量跌了50%，繼美商退出上海房市之後，港商東方海外也即將退出大陸房市，賣出的交易額達700億人民幣，大規模的退出勢必推動大陸房產泡沬的戳破，在可見的未來上海房市的價格很可能會下跌。
負利率造成產能過剩 引發經濟大幅波動
政府應緊記在2007年緊縮力度不夠，長期保持負利率狀態，使國內的投資需求過旺，加劇了物價上漲壓力，再加上寬鬆貨幣政策刺激經濟，增長了資產泡沫，這會造成這些企業無法承受金融情勢轉變的壓力。我們就可以知道為何中國股市在2008年會跌這麼深，中國產能過剩是一個最重要的原因。
時至2010年現在的情形是實施的寬鬆貨幣和財政政策只是通過政府投資彌補外需下滑導致的經濟增速放緩，天量的信貸再次造成了產能過剩。由於消費能力的制約，如果今年外部需求未能逐步恢復，大量投資造成的產能過剩問題將進一步加劇；同時由於流動性過剩造成的通膨預期和資產泡沫問題將抵消經濟增長的效果。如何平衡這一矛盾是本階段宏觀政策優先考慮的問題。
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